Como usar a estratégia de captura de dividendos.
A estratégia de captura de dividendos é uma estratégia de negociação de ações focada em renda que é popular entre os day traders. Em contraste com as abordagens tradicionais, que se concentram em comprar e manter estoques estáveis de dividendos para gerar um fluxo de renda estável, é uma estratégia de negociação ativa que exige compra e venda freqüente de ações, mantendo-as por apenas um curto período de tempo. tempo suficiente para capturar o dividendo que o estoque paga. Às vezes, o estoque subjacente pode ser mantido por apenas um único dia.
Os dividendos são normalmente pagos anualmente ou trimestralmente, mas alguns são pagos mensalmente. Os comerciantes que usam a estratégia de captura de dividendos preferem os pagamentos de dividendos anuais maiores, já que geralmente é mais fácil tornar a estratégia lucrativa com valores de dividendos maiores. Calendários de dividendos com informações sobre pagamentos de dividendos estão disponíveis gratuitamente em qualquer número de sites financeiros.
Linha do Tempo do Dividendo.
No centro da estratégia de captura de dividendos estão quatro datas principais:
• Data da declaração: a data em que a empresa declara seu dividendo; isso ocorre bem antes do pagamento.
• Data ex-dividendo (ou ex-data): o dia limite para ser elegível para receber o pagamento de dividendos; também o dia em que o preço das ações geralmente cai de acordo com o valor do dividendo declarado. Os comerciantes devem comprar o estoque antes deste dia crítico.
• Data do registro: o dia em que uma empresa registra os atuais acionistas como elegíveis para receber o dividendo.
• Data de pagamento: o dia em que o dividendo é pago.
Data da declaração - O conselho de administração anuncia o pagamento de dividendos.
Data Ex. (Ou Data do Dividendo) - A garantia começa a ser negociada sem o dividendo.
Data do registro - Acionistas atuais registrados receberão dividendos.
Data de Pagamento - A empresa emite pagamentos de dividendos.
Estratégia de Captura de Dividendos.
Parte do apelo da estratégia de captura de dividendos é sua simplicidade; nenhuma análise fundamental complexa ou gráficos são necessários. Basicamente, um investidor ou comerciante compra ações da ação antes da data ex-dividendo e vende as ações na data ex-dividendo ou a qualquer momento posterior. Se o preço da ação cair após o anúncio do dividendo, o investidor pode esperar até que o preço retorne ao seu valor original. Os investidores não precisam manter as ações até a data de pagamento para receber o pagamento de dividendos.
Teoricamente, a estratégia de captura de dividendos não deveria funcionar. Se os mercados operassem com lógica perfeita, então o valor do dividendo seria exatamente refletido no preço da ação até a data ex-dividendo, quando o preço da ação cairia exatamente com o valor do dividendo. Como os mercados não operam com essa perfeição matemática, isso geralmente não acontece dessa maneira. Na maioria das vezes, um comerciante capta uma parte substancial do dividendo, apesar de vender a ação com uma pequena perda após a data ex-dividendo. Um exemplo típico seria uma negociação de ações a US $ 20 por ação, pagando um dividendo de US $ 1, caindo de preço apenas para US $ 19,50, o que permite que um comerciante obtenha um lucro líquido de US $ 0,50, capturando com sucesso metade do dividendo em lucro. .
Uma variação da estratégia de captura de dividendos, usada por investidores mais sofisticados, envolve a tentativa de capturar mais do montante total de dividendos através da compra ou venda de opções que devem lucrar com a queda do preço das ações na data ex-.
A estratégia de captura de dividendos oferece oportunidades contínuas de lucro, uma vez que há pelo menos uma ação pagando dividendos quase todos os dias de negociação. Uma grande participação em um estoque pode ser rolada regularmente para novas posições, capturando o dividendo em cada estágio ao longo do caminho. Com um investimento de capital inicial substancial, os investidores podem tirar proveito dos rendimentos pequenos e grandes, uma vez que os retornos da implementação bem-sucedida são compostos com frequência (embora geralmente seja melhor se concentrar no rendimento intermediário (
3%) firmas de grande porte a fim de minimizar os riscos associados a empresas menores enquanto ainda realizam um pagamento notável. As empresas que utilizam essa estratégia, além de observar as ações tradicionais com maior remuneração, também consideram a captação de dividendos de ações estrangeiras de alta rentabilidade. que o comércio em bolsas dos EUA e fundos negociados em bolsa que pagam dividendos.
Exemplo real.
Em 27 de abril de 2011, as ações da Coca Cola (KO) estavam sendo negociadas a US $ 66,52. No dia seguinte, em 28 de abril, o conselho de administração declarou um dividendo trimestral regular de US $ 0,47 centavos e as ações subiram US $ 0,41 para US $ 66,93. Embora a teoria sugira que o salto de preço equivaleria ao valor total do dividendo, a volatilidade geral do mercado desempenha um papel significativo no efeito do preço da ação. Seis semanas depois, na sexta-feira, 10 de junho, a Coca-Cola estava sendo negociada a US $ 64,94; este seria o dia em que o investidor de captura de dividendos compraria as ações da KO.
Na segunda-feira seguinte, 13 de junho, o dividendo foi declarado e o preço da ação subiu para $ 65,12. Este seria um ponto de saída ideal para o comerciante que não apenas se qualificaria para receber o dividendo, mas também realizaria um ganho de capital. Infelizmente, esse tipo de cenário não é consistente nos mercados de ações, mas está na base da premissa geral da estratégia. (Explore argumentos a favor e contra a política de dividendos da empresa e aprenda como as empresas determinam quanto devem pagar. Confira como e por que as empresas pagam dividendos?)
Dividend Capture Shortfalls.
Os dividendos qualificados são tributados a 0%, 15% ou 20%, dependendo do lucro tributável geral do investidor. Os dividendos cobrados com uma estratégia de captação de dividendos de curto prazo não satisfazem as condições de detenção necessárias para receber o tratamento fiscal favorável e, portanto, são tributados à alíquota do imposto de renda ordinário do investidor. De acordo com o IRS, para se qualificar para as alíquotas especiais, "você deve ter mantido as ações por mais de 60 dias durante o período de 121 dias que começa 60 dias antes da data ex-dividendo." Os impostos desempenham um papel importante na redução do benefício líquido potencial da estratégia de captura de dividendos. No entanto, é importante observar que um investidor pode evitar os impostos sobre dividendos se a estratégia de captura for feita em uma conta de negociação do IRA.
Os custos de transação diminuem ainda mais a soma dos retornos realizados. Ao contrário do exemplo da Coca-Cola acima, o preço das ações cairá na data ex, mas não no valor total do dividendo; se o dividendo declarado for de 50 centavos, o preço da ação poderá cair 40 centavos. Excluindo os impostos da equação, apenas 10 centavos são realizados por ação. Quando os custos de transação para comprar e vender os valores mobiliários chegam a US $ 25 nos dois sentidos, uma quantidade substancial de ações deve ser comprada simplesmente para cobrir as taxas de corretagem. Para capitalizar todo o potencial da estratégia, são necessárias grandes posições.
Os ganhos potenciais de uma estratégia de captura de dividendos são tipicamente pequenos, enquanto as perdas possíveis podem ser consideráveis se um movimento negativo do mercado ocorrer dentro do período de retenção. Uma queda no valor do estoque na data ex que excede o valor do dividendo pode forçar o investidor a manter a posição por um período prolongado de tempo, introduzindo risco sistemático e específico da empresa na estratégia. Movimentos de mercado adversos podem eliminar rapidamente quaisquer ganhos potenciais desta abordagem de captura de dividendos. A fim de minimizar esses riscos, a estratégia deve ser focada em holdings de curto prazo de grandes empresas de primeira linha.
The Bottom Line.
As estratégias de captura de dividendos fornecem uma abordagem de investimento alternativo para investidores que buscam renda. Os proponentes da hipótese do mercado eficiente afirmam que a estratégia de captura de dividendos não é eficaz. Isso ocorre porque os preços das ações subirão pelo valor do dividendo em antecipação à data da declaração, ou porque a volatilidade do mercado, os impostos e os custos de transação mitigam a oportunidade de encontrar lucros livres de risco. Por outro lado, essa técnica costuma ser usada com eficiência por gerentes de portfólio ágeis como meio de obter retornos rápidos.
Os negociadores que consideram a estratégia de captura de dividendos devem se informar sobre as taxas de corretagem, o tratamento fiscal e quaisquer outras questões que possam afetar a lucratividade da estratégia. Não há garantia de lucro; se o preço da ação cair drasticamente após um comerciante adquirir ações por razões completamente alheias a dividendos, o comerciante pode sofrer perdas substanciais. (Para leitura relacionada, consulte Digging in the Dividend Discount Model.)
Arbitragem de dividendos.
Arbitragem de Dividendos - Definição.
Arbitragem de Dividendos é uma estratégia de arbitragem de opções que faz um lucro livre de risco através da diferença entre os dividendos recebidos e o prêmio pago em uma posição de estoque protegida.
Arbitragem de Dividendo - Introdução.
Você precisa de um conhecimento abrangente de arbitragem de opções antes de entender completamente a Arbitragem de Dividendos.
Como funciona a arbitragem de dividendo?
A arbitragem de dividendos faz um lucro isento de risco ao cobrir completamente um dividendo que paga ações do risco de queda enquanto espera que os dividendos sejam pagos. Uma vez pago o dividendo, a posição é dissolvida, colhendo a diferença entre o valor pago pelo hedge e o dividendo recebido.
Quando usar a arbitragem de dividendos?
Pouco antes de um dividendo pagando o dia ex-dividendo. O custo da cobertura deve ser significativamente inferior ao dividendo que se espera que seja declarado. A oportunidade de arbitragem de dividendos existe quando os dividendos esperados são mais do que o valor extrínseco das opções de venda de dinheiro a serem compradas e comissões envolvidas.
Como estabelecer uma arbitragem de dividendos?
A arbitragem de dividendos é estabelecida pela compra de uma ação antes do dia ex-dividendo e, em seguida, a compra de um número equivalente de opções de venda de dinheiro com valor extrínseco inferior aos dividendos a receber.
Comprar ações + Comprar ITM Put.
A posição de arbitragem de dividendos é então mantida até que os dividendos sejam recebidos. Assim que os dividendos são recebidos, as opções de venda são exercidas e o estoque é vendido ao preço de exercício das opções de venda sem perda, exceto pelo valor extrínseco das opções de venda pagas. O lucro é obtido pela diferença entre os dividendos recebidos e o valor extrínseco das opções de venda adquiridas.
As opções de colocar dinheiro asseguravam que, mesmo que o estoque sofresse um declínio dramático durante a espera pelo pagamento de dividendos, nenhuma perda seria causada pelo declínio no preço das ações devido ao direito de vender as ações ao preço de exercício. das opções de venda.
Caso as ações apresentem uma recuperação dramática no preço no momento em que os dividendos forem recebidos, poderão surgir lucros adicionais. Isso só acontece quando o estoque sobe significativamente acima do preço de exercício das opções de venda compradas.
Lucro Potencial De Arbitragem Dividendos.
Uma Dividend Arbitrage executada corretamente tem zero chance de perda. O lucro da arbitragem ocorre quando a ação permanece abaixo do preço de exercício das opções de venda compradas no momento em que os dividendos são recebidos e os lucros adicionais podem surgir se as ações se recuperarem fortemente acima do preço de exercício das opções de venda compradas.
Cálculo do Lucro da Arbitragem de Dividendos:
Lucro de Arbitragem = Dividendos - (Valor Extrínseco de Put + Comissões)
(Quando o estoque permanece abaixo do preço de exercício)
Risco / Recompensa de Colchões de Proteção:
(Quando o estoque subjacente irrompe fortemente para cima)
Arbitragem de dividendos.
Esta é uma estratégia de arbitragem na qual o negociador de opções compra tanto o estoque quanto o número equivalente de opções de venda antes do ex-dividendo e espera coletar o dividendo antes de exercer sua opção de venda.
As ações da XYZ estão sendo negociadas a US $ 90 e estão pagando US $ 2 em dividendos amanhã. Um patamar com preço de US $ 100 está sendo vendido por US $ 11. O negociador de opções pode entrar em uma arbitragem de dividendos sem risco, comprando a ação por US $ 9 mil e a opção US $ 1100 por um total de US $ 10 mil.
No ex-dividendo, ele arrecada US $ 200 na forma de dividendos e exerce seu put para vender suas ações por US $ 10.000, totalizando US $ 10.200. Como seu investimento inicial é de apenas US $ 10 mil, ele ganha US $ 100 em lucros com risco zero.
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Opções Arbitragem.
No mercado de opções, as operações de arbitragem são freqüentemente realizadas por corretores firmes ou de pregão para obter pequenos lucros com pouco ou nenhum risco. Para configurar uma arbitragem, o negociador de opções ficaria muito tempo em uma posição subvalorizada e venderia a posição equivalente superfaturada.
Se as opções de compra forem superfaturadas em relação às chamadas, o árbitro venderia uma posição vendida e compensaria com a compra de uma posição sintética. Da mesma forma, quando as chamadas são superfaturadas em relação às opções de venda, uma pessoa venderia uma chamada gratuita e compraria uma chamada sintética. O uso de posições sintéticas é comum em estratégias de arbitragem de opções.
A oportunidade de arbitragem na negociação de opções raramente existe para os investidores individuais, pois as discrepâncias de preços geralmente aparecem apenas por alguns instantes. No entanto, uma lição importante para aprender aqui é que as ações dos operadores de mercado fazendo reversões e conversões rapidamente restauram o mercado, mantendo o preço das chamadas e colocando em linha, estabelecendo o que é conhecido como a paridade put-call.
Conversão e Reversão.
Os operadores de pregão realizam conversões quando as opções estão superfaturadas em relação ao ativo subjacente. Quando as opções estão relativamente subvalorizadas, os traders fazem conversões reversas, também conhecidas como reversões.
Caixa espalhada.
Outra estratégia comum de arbitragem na negociação de opções é o spread de caixa em que posições de spread vertical equivalentes são compradas e vendidas para um lucro sem risco.
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Opções: A Estratégia de Arbitragem de Dividendos.
Uma estratégia complexa, mas sem riscos, para proteger-se enquanto aguarda pagamentos de dividendos.
Por Lawrence Meyers, Colaborador do InvestorPlace.
Em geral, eu odeio discutir estratégias complexas de opções, mas dado que os rendimentos dos títulos se evaporaram e os investidores estão procurando por qualquer chance de gerar renda, acho que discutir a estratégia de arbitragem de dividendos tem mérito.
A arbitragem de dividendos é projetada para criar um lucro livre de risco, protegendo o estoque de dividendos do risco de queda enquanto espera que esses dividendos sejam emitidos. Se você fizer isso corretamente, pagará o pagamento do dividendo menos o prêmio pago pelo hedge da opção.
Primeiro, vamos revisar as datas de pagamento de dividendos e movimentos de preços. O dia ex-dividendo é o último dia de negociação quando você começa a colher um dividendo como um proprietário oficial da ação. As ações diminuirão pelo mesmo valor do dividendo por ação naquele dia. Então, é por isso que comprar as ações para um dividendo não funciona? & Nbsp; você perde no preço das ações o que você ganha no pagamento de dividendos. Além disso, o estoque pode levar dias ou semanas para realmente pagar esse dividendo, então você ainda está exposto a uma perda se você mantiver o estoque durante esse período. O que fazer?
Você quer comprar uma quantia in-the-money que tenha valor extrínseco inferior ao dividendo que você recebe para se proteger contra esse risco. Apenas certifique-se de que o custo de hedge seja menor do que o dividendo pago.
Agora, é difícil encontrar essas oportunidades porque os dividendos que são pagos têm que ser anunciados algumas semanas antes da data ex-dividendo, e isso é colocado na opção de venda, o que aumenta seu valor extrínseco. Então, aqui está o que você faz:
Compre um estoque antes do dia do ex-dividendo. Compre um número equivalente de colocações dentro do dinheiro com valor extrínseco inferior aos dividendos a receber. Mantenha essa posição até que os dividendos sejam pagos. Exerça as opções de venda, o que fará com que a ação seja vendida no preço de exercício da opção sem prejuízo (além do que você pagou). Seu lucro é a diferença entre os dividendos recebidos e o valor extrínseco das opções de venda compradas.
Você está se perguntando o que diabos acontece se o estoque, de fato, cai no momento em que o dividendo é pago. Você está protegido. É por isso que você comprou os puts.
OK, então e se o estoque decolar em vez disso? Ei, desde que o preço fique acima do preço de exercício das opções, o lucro do molho para você.
Eu gostaria de fornecer um exemplo de hardcore aqui, mas é difícil encontrar uma oportunidade de arbitragem de dividendos. Então, em vez disso, vou usar uma hipotética.
Vamos fingir que estamos jogando com a General Electric (NYSE: GE). Say GE estava negociando a $ 25, e seu 28 de junho foi negociado a $ 2,25 e paga um dividendo de 50 centavos.
Compre 100 ações da GE por US $ 25 antes do dia do ex-dividendo. Compre um 28 de junho Coloque por US $ 2,25. Até agora, seu investimento líquido é de US $ 2.725. Dividendo de US $ 50 é pago. Exercite sua venda, vendendo a GE por US $ 28 por US $ 2.800. Você acaba com um lucro de US $ 125.
Lembre-se, isso é hipotético. Sua milhagem pode variar.
No momento em que este artigo foi escrito, Lawrence Meyers não ocupou nenhum cargo em nenhum dos títulos acima mencionados. Ele é presidente da PDL Capital, Inc., que financia financiadores, investimentos estratégicos e aquisições de ativos problemáticos entre empresas de private equity e empresas. Ele também escreveu dois livros e blogs sobre política pública, integridade jornalística, cultura popular e assuntos mundiais. Entre em contato com ele em [email & # 160; protected] e siga seus tweets @ichabodscranium.
Dividend Spread Arbitrage.
Uma chamada dá ao detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar uma garantia específica por um preço definido, chamado de greve ou preço de exercício. Um contrato de chamada é geralmente para 100 chamadas, por isso dá ao titular o direito de comprar 100 ações a preço de exercício. Valor Intrínseco da Chamada = Cotação Atual - Preço de Exercício,
se a diferença & gt; 0; Outro Valor Intrínseco = 0.
A arbitragem de spread de dividendos é uma forma de arbitragem de risco que aproveita o aumento nos preços das ações e das chamadas antes da data ex-dividendo (também conhecida como ex-data) e o declínio nos preços na data ex. Quando uma empresa está prestes a pagar um dividendo, seus preços de ações e de compra geralmente sobem logo antes do pagamento do dividendo, depois declina na data ex-dividendo. Existem 2 métodos de arbitragem de spread de dividendos. Ambos exigem o uso de opções de chamadas com pouco valor de tempo e baixos custos de negociação. As chamadas chegarão ao pico, junto com o estoque, em algum momento antes da data anterior. Vender chamadas curtas enquanto o preço é alto, então feche a posição na data ex. Se os detentores de chamadas suficientes, antecipando a queda do preço na data ex, venderem antes da data ex e o preço da chamada cair abaixo do seu valor intrínseco, compre a chamada, exerça-a para receber o estoque e o dividendo e venda a estoque a seu preço reduzido, ou mantê-lo se você antecipar aumentos de preço adicionais.
A arbitragem de spread de dividendos aproveita o que acontece quando uma empresa está prestes a pagar um dividendo:
Seu preço das ações e, portanto, as chamadas com base no estoque, geralmente sobem pouco antes de o dividendo ser pago. As pessoas que efetuaram call em breve, antecipando que a queda no preço na data anterior, começaram a vender no dia anterior em grande número, possivelmente reduzindo o preço de compra, de modo que o prêmio da chamada é menor que seu valor intrínseco mais o dividendo. O preço das ações e suas chamadas diminuem para um mínimo local na data ex, que é a data em que as ações são negociadas sem o dividendo.
Como o dividendo é pago e como isso afeta o preço das ações.
Quando o conselho de administração declara um dividendo, que está na data da declaração, ele também especifica a data do registro e a data do pagamento. A data do registro é a data em que um acionista deve ser um proprietário registrado da ação - um detentor do registro - para receber o dividendo. A data de pagamento é quando o pagamento é feito - geralmente cerca de 3 semanas após a data do registro.
Como leva 3 dias úteis para liquidar uma negociação de ações, a data do registro determina a data ex-dividendo, que é 3 dias úteis antes. A data ex-dividendo (ex-data) é o primeiro dia em que as ações são negociadas sem o dividendo recém-declarado. Um investidor que compre as ações que se instalarem ou após a data ex-dividendo não terá direito ao dividendo recém-declarado.
O preço da ação aumenta de forma constante até a data do registro, depois cai pelo valor aproximado do dividendo na data ex-dividendo. O aumento no preço ocorre porque os investidores estão dispostos a pagar mais se estiverem esperando receber o dividendo, o que compensa o aumento do preço. O preço declina na data ex-dividendo porque o valor contábil da empresa diminuiu pelo valor do dividendo pago.
Como as chamadas in-the-money geralmente se movem com o preço das ações, elas também subirão antes da data de ex-out e, em seguida, diminuirão na data ex. Como muitos traders antecipam a queda nos preços das chamadas, muitos venderão suas chamadas no dia anterior à data de expiração, especialmente as opções que expirarão logo em seguida.
Além disso, as ordens de compra aberta e parada de venda também são geralmente reduzidas pelo valor do dividendo na data ex-dividendo.
Como funciona a arbitragem de distribuição de dividendos.
Existem duas maneiras possíveis de ganhar dinheiro usando chamadas em ações que estão prestes a pagar um dividendo. Ambas as estratégias exigem o uso de opções dentro do dinheiro com pouco valor de tempo. Se essas oportunidades surgem em um determinado momento depende de múltiplas variáveis que não são realmente previsíveis. Só se pode assistir ao mercado em tempo real para ver se as condições estão certas. Mas, mesmo que as condições certas ocorram, somente traders, como negociantes ou corretores de pregão, terão custos de negociação muito baixos, provavelmente, serão capazes de lucrar com os diferenciais de preços baixos que podem ocorrer. Além disso, os lucros razoáveis só poderiam ser obtidos com a negociação de um grande número de contratos de compra.
A primeira oportunidade provavelmente ocorrerá alguns dias antes da data anterior, quando o preço das ações e as chamadas subjacentes estão com o preço mais alto. Depois que as chamadas diminuem na data de saída, o trader fecha sua posição comprando as chamadas de volta.
A segunda oportunidade pode surgir quando os detentores de chamadas, antecipando a queda no preço de compra na data ex-dividendo, vendem em grandes quantidades antes da data de ex, que as chamadas estão sendo vendidas com um leve desconto para o estoque. Em outras palavras, o preço da chamada mais seu preço de exercício pode se tornar menor do que o estoque subjacente mais o pagamento de dividendos iminente. Assim, um pequeno lucro pode ser obtido comprando a chamada, depois exercitando-a para receber a ação e o dividendo, depois vendendo a ação a seu preço reduzido na data ex.
Por exemplo, suponha que uma ligação com preço de exercício de US $ 40 para ações XYZ, atualmente vendendo US $ 50 e que esteja prestes a pagar um dividendo de US $ 1, seja vendida por US $ 9,80 logo antes da data. Um negociante com baixos custos de transação poderia comprar a chamada, exercê-la e depois coletar o dividendo de $ 1. Se o trader vendeu as ações no dia seguinte a seu preço reduzido de US $ 49, o trader ainda sai na frente por 20 centavos por ação menos seus custos de negociação. Se seus custos de negociação são 10 centavos por ação, o que deixa um lucro de 10 centavos por ação.
Existe algum risco de que o negociador receba um call exercitado em sua posição vendida, mas o trader pode apenas satisfazer o exercício dando algumas das ações que ele já possui de suas chamadas exercitadas.
A arbitragem de spread de dividendos é uma arbitragem de risco, porque há perdas potenciais, dependendo das condições do mercado e dos custos de negociação.
Estratégia de opções de arbitragem de dividendos
Se uma ação paga um dividendo discreto, o preço da ação cai pelo valor do dividendo. Não há oportunidade de arbitragem desse salto previsível, porque os investidores recebem a mesma depreciação de preço em dinheiro do dividendo.
Mas e as opções? Se o subjacente saltar para baixo no pagamento de dividendos, o detentor da opção de compra recebe uma perda direta sem qualquer compensação em dinheiro, pois o dividendo é pago apenas aos acionistas e o preço das ações agora vale menos para o exercício. Então não existe uma oportunidade de arbitragem para encurtar todas as chamadas antes do dividendo e comprá-las de volta mais barato depois?
Fato 1: se você não é bom em opções de preços, é claro que você pode criar muitas oportunidades de arbitragem para o resto do mercado. Não importa se a razão está em dividendos ou qualquer outra coisa.
Fato 2: se você é bom em opções de preços, você precifica o efeito do dividendo antecipadamente. Considere a situação das chamadas européias, e suponha que tanto a volatilidade quanto o desvio sejam zero. O estoque está em 100, e haverá um dividendo de 4 antes do vencimento. Se você mantiver uma opção ITM com um strike 90, você não teria um preço de 10 = 100 - 90, ao invés disso você o precificaria em 6 = (100 - 4) - 90. Eles também dizem que as opções européias expiram ao invés do que no local, observe que o forward para esse vencimento seria exatamente 96 = 100 - 4. Ao mesmo tempo, a ligação americana ainda valeria 10 vezes, já que você a exerceria antes do tempo de abandono do dividendo. Essencialmente, quando a opção de preço em torno do dividendo um garante que o preço da opção ao longo do caminho do estoque (que apresenta o salto) permaneça contínuo: $ V (S_, t-) = V (S_, t +) $ - consulte qualquer livro de Wilmott, talvez também apareça em Hull (talvez M. Joshi também tenha isso). Isso é feito exatamente para evitar a arbitragem. É como se você soubesse antecipadamente que sua ligação não valeria muito, então por que você compraria por esse preço?
Estratégia de opções de arbitragem de dividendos
Estratégias de Arbitragem e Relacionamento de Preços.
Ao olhar para uma cadeia de opções, você vê todos os dados de um ativo subjacente e suas opções relacionadas. Entre as várias secções & ndash; o subjacente, as opções de compra e venda e os diferentes meses de vencimento & ndash; existem relações fundamentais que fundamentam seus preços.
Quando esses relacionamentos saem da linha, existe uma oportunidade de arbitragem - comprar uma opção e vender a (s) opção (ões) relacionada (s) para um lucro (quase) isento de risco. Para ilustrar essas relações, usaremos estratégias de arbitragem e começaremos discutindo os produtos sintéticos, que formam a base de todas as diferentes estratégias de arbitragem.
Pode haver até três partes diferentes para qualquer estratégia de opção potencial: O ativo subjacente; as opções de chamada; e as opções de venda. A maioria das estratégias de arbitragem usa o conceito de sintéticos, e eles são uma grande parte das estratégias que usamos aqui. Uma estratégia sintética é aquela em que você combina duas partes (chamadas, puts e / ou subjacentes) para criar uma posição que se pareça com a terceira.
Por exemplo, se você comprar o estoque e uma opção de venda, você ganhará dinheiro se o mercado subir, mas sua perda será limitada se o mercado cair. Esse é exatamente o mesmo risco / recompensa que você obteria se comprasse uma opção de compra & ndash; você ganha dinheiro se o mercado subir, mas sua perda é limitada ao prêmio pago se o mercado cair. Comprar o estoque e comprar um put é, portanto, chamado de chamada sintética. Em termos de risco e recompensa, é exatamente a mesma coisa!
As várias relações sintéticas podem parecer um pouco confusas, mas com um pouco de prática você verá como é fácil de entender. Uma regra importante a ter em mente é que as greves e meses das chamadas e puts devem ser idênticos. Para materiais sintéticos que envolvem o estoque e as opções, o número de ações representadas pelas opções deve ser igual ao número de ações do estoque. A tabela abaixo lista as posições sintéticas básicas:
Estas não são novas estratégias. Nós os discutimos antes, e você os verá abrangidos em muitos livros de negociação de opções intermediárias ou avançadas. O ponto aqui não é sugerir novos negócios que você deve considerar fazer, mas sim usá-los para colocar as coisas em perspectiva e mostrar como o subjacente, as opções e seus preços estão relacionados.
Sintéticos são usados em arbitragem porque todas as estratégias básicas de opções têm um equivalente sintético. E se os riscos e recompensas são os mesmos (através dos mesmos preços de exercício), então uma posição sintética deve ter o mesmo preço que a posição real. Ou seja, com os mesmos preços de exercício, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma chamada real. Se esta condição for violada, existe uma oportunidade para arbitragem. As estratégias de arbitragem que usaremos neste artigo são:
A maioria dos operadores de opções provavelmente nunca usará essas estratégias de arbitragem. Mas mesmo que você não troque essas oportunidades, entender a mecânica da arbitragem e os relacionamentos fará de você um operador melhor e dará a você uma nova maneira de ver as opções. Vamos começar examinando os dois primeiros, conversões e reversões, já que essas duas estratégias mostram claramente a relação entre o preço do subjacente e o preço das opções de compra e venda.
O preço das opções de venda e compra pelos mesmos preços de exercício não pode sair muito da linha do justo valor determinado pelo preço subjacente. Contanto que o risco e a recompensa sejam os mesmos, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma opção de compra real. Se não for, então existe uma oportunidade de arbitragem. Você pode comprar o mais barato e vender o mais caro por um retorno sem risco. É isso que a estratégia de conversão faz. Uma conversão envolve:
&touro; Comprando uma opção de venda; e.
&touro; Vendendo uma opção de compra (com o mesmo preço de exercício da opção de venda).
Outra maneira de analisar a estratégia de conversão é agrupar as posições das opções e compará-las com a posição subjacente. Combinando a longa e a curta, crie uma posição curta sintética no subjacente. O put faz dinheiro quando o mercado cai e o call perde dinheiro quando o mercado sobe, então ter as duas posições de opção é como estar curto no subjacente. A conversão é concluída, então, comprando o subjacente, compensando o curto sintético.
Não importa como você olhe, você pode ver como as opções, as chamadas e o ativo subjacente estão intimamente relacionados. Um valor não pode se afastar muito do outro. A análise gráfica para a maioria das estratégias de arbitragem parece bastante chata: uma única linha horizontal.
Neste caso, as chamadas e opções para a XYZ Corporation são bastante valorizadas. Não há nenhuma razão para tentar este em casa, porque se você colocar este comércio, em 29 dias você teria apenas a garantia de perder US $ 16, não importa qual o preço do estoque subjacente. No entanto, se você encontrou um caso em que a linha estava substancialmente acima de zero, a linha horizontal se tornaria bastante excitante. Se você pudesse realmente executar a negociação a esses preços, isso significaria que você encontrou uma conversão incorreta, significando um lucro garantido sem risco!
A estratégia de reversão é exatamente o oposto da conversão. Ou seja, você vende o short subjacente e coloca uma posição longa sintética. As transações reais necessárias seriam:
&touro; Curto 100 ações do estoque subjacente.
&touro; Compre uma opção de compra; e.
&touro; Vender uma opção de venda (com o mesmo preço de exercício da chamada).
Olhando para trás, para a tabela de relações sintéticas, você pode ver que ela pode ser novamente agrupada de uma maneira diferente. A posição subjacente curta mais a chamada longa é uma opção de venda longa sintética, que é então compensada pela opção de venda curta real.
Novamente, não há risco nessa posição. A única razão para fazê-lo é se você pode comprar o sintético colocar por menos do que o preço de compra do put que você precisa para curto. Este é apenas mais um exemplo do & quot; buy low, sell high & quot; tema que percorre todo o mundo dos investimentos, exceto que nenhum lapso de tempo está envolvido. Você começa a comprar na baixa e a vender na alta ao mesmo tempo.
Paridade de put-call e spreads de caixa.
Além de sua relação com o ativo subjacente, o preço de cada opção também está relacionado ao preço de todas as outras opções. O valor das opções de compra e venda está relacionado por meio de uma importante teoria de precificação de opções chamada Put / Call Parity. Esta teoria diz que o valor de uma opção de compra implica um certo valor justo para o put correspondente e vice-versa.
Naturalmente, existem estratégias de arbitragem que são projetadas para lucrar se esses relacionamentos saírem da linha também. Eu não vou entrar na teoria da Paridade de Put / Call aqui, já que já existem outros artigos aqui no DiscoverOptions que abordam esse assunto em detalhes.
Você já deve ter adivinhado que as conversões e reversões discutidas anteriormente são duas estratégias de arbitragem que poderiam ser usadas para tirar proveito de qualquer precificação errada no relacionamento entre as opções de venda e as chamadas. Mas você também pode fazer os dois! Quando você faz uma reversão em um preço de exercício e uma conversão em outro (todas as opções no mesmo vencimento), as posições longas e curtas no cancelamento subjacente, e você fica com o que é chamado de Caixa, uma estratégia de arbitragem que usa quatro opções diferentes.
É provavelmente mais fácil pensar em uma caixa como fazer um spread de touro e um spread de urso. Um spread é estabelecido usando opções de venda e o outro é estabelecido usando as opções de compra. Os spreads podem ser ambos os spreads de débito (um spread de call bull versus um bear bear spread) ou ambos os spreads de crédito (um spread de call de bear vs. um spread de bull put). Abaixo está um exemplo de um usando novamente as opções em nossa hipotética XYZ Corporation.
Como você pode ver, as opções são bastante valorizadas e o único resultado de colocar este negócio em particular seria torná-lo mais pobre em $ 140 (e seu corretor um pouco mais rico). O gráfico de risco é simplesmente uma linha horizontal, assim como todas as negociações de arbitragem pura sem risco seriam.
Relacionamentos Inter-Mês e Jelly Rolls.
As estratégias de arbitragem anteriores usaram todas as opções dentro do mesmo mês de vencimento, e vimos como o subjacente e essas opções estão relacionados de uma maneira ou de outra. E quanto às opções de um mês de vencimento para o próximo? Existem relações entre estes também? Sim, existem.
Mas pode haver um problema em seguir esse caminho. Os spreads de calendários são tipicamente estratégias neutras de mercado que geram dinheiro apenas se as ações permanecerem em uma faixa de negociação estreita. Mas lembre-se de que a volatilidade implícita é a expectativa do mercado em relação à magnitude das mudanças futuras nos preços das ações, e a volatilidade implícita que é maior no mês anterior do que nos meses anteriores geralmente diz alguma coisa.
Quando você vê a volatilidade implícita mais alta no mês da frente, quase sempre há uma razão para isso. Por exemplo, pode ser um anúncio de ganhos futuros, incerteza em relação a um setor específico ou um item de notícias futuro, como um anúncio da FDA. Nessas situações, o preço das ações pode subir ou descer bastante, dependendo de como o mercado interpreta a notícia ou o anúncio.
Quando uma ação se movimenta muito, as negociações neutras de mercado não necessariamente serão lucrativas, mesmo se você vendeu alta volatilidade implícita e comprou baixa volatilidade implícita. Então, quando você vê situações em que a volatilidade do mês da frente é muito maior do que um mês mais distante, faça alguma pesquisa antes de entrar em qualquer negociação. Você provavelmente encontrará a razão pela qual os outros estão prevendo grandes oscilações de curto prazo no preço das ações.
Com essa palavra de advertência fora do caminho, vamos mostrar como as opções de meses diferentes são relacionadas usando uma estratégia de arbitragem chamada de "roleta de geléia", às vezes simplesmente chamada de rolagem. Para fazer isso, começaremos novamente com as estratégias de conversão e reversão. Considere a seguinte reversão usando nossa hipotética XYZ Corporation:
Curta 100 ações do estoque subjacente a US $ 75 por ação.
Longa a opção de compra de 75,00 $ de agosto.
Curta a opção de venda de 75 dólares em agosto; e.
Long 100 ações do estoque subjacente em US $ 75 por ação.
Curto a opção de compra de dezembro $ 75,00.
Longa a opção de venda de $ 75,00 em dezembro; e.
Opções de agosto Opções de dezembro.
Chamada longa de $ 75 Chamada curta de $ 75.
Curto 75 dólares colocar Long $ 75 put.
Pense sobre o que esta posição é realmente. Quando chegar ao vencimento de agosto, você terá uma posição comprada no estoque. Por quê? Se o preço das ações subir, a opção de compra estará dentro do dinheiro e você a exercitará. Se o preço da ação cair, o put estará dentro do dinheiro e você será atribuído. De qualquer forma, você será longo o estoque.
A posição de dezembro é exatamente o oposto - você ficaria com poucas ações após o vencimento. Uma vez que você chegar a essa data, a posição vendida, é claro, cancelará a posição comprada. De certa forma, você poderia dizer que o rolo de geléia é uma posição em que você planeja ficar por muito tempo com o subjacente em algum momento no futuro e, em seguida, segurá-lo por um curto período apenas.
Isto é o que o rolo de geléia deve ter o preço sem dividendos. Se for menos, haverá uma oportunidade de arbitragem. De fato, colocar esse comércio exato custaria 7%; ou um débito líquido de $ 70, portanto, nenhuma oportunidade de arbitragem existe atualmente nessa situação.
Custos de Transação e Dividendos.
Em todos os exemplos acima, apenas toquei nos efeitos que os custos de transação e os dividendos podem ter sobre o preço das opções. É fácil ver o efeito que os custos de transação podem ter. Você simplesmente precisa se certificar de que o lucro de qualquer uma dessas estratégias seja maior que os custos de transação. Como vale a pena fazer o comércio somente se você puder cobrir pelo menos seus custos de transação, os preços de opções podem, assim, ficar fora de linha (e permanecer assim, mesmo a longo prazo) pelo valor desses custos de transação.
Os dividendos são um pouco mais complicados, mas ainda assim fáceis de serem considerados. Vejamos um exemplo de reversão de uma ação que paga dividendos. Você precisaria reinvestir os recursos da venda a descoberto de ações a uma taxa de juros suficientemente alta para cobrir quaisquer dividendos e ainda ter mais do que suficiente para pagar o preço de exercício na data de vencimento de sua posição longa sintética. Assim, você precisa pagar um pouco menos por suas chamadas e vender suas opções por um preço um pouco maior.
Para o rolo de geléia, se a ação pagar um dividendo durante o período de manutenção (agosto a dezembro no exemplo acima), isso alteraria o valor relativo da posição em cada mês de vencimento. O impacto seria reduzir o valor justo do rolo de geleia pelo valor do dividendo. O aumento dos dividendos aumentará o valor das opções do mês anterior e reduzirá o valor das opções do mês anterior, reduzindo o custo do lançamento.
Também gostaria de mencionar novamente a importância da informação correta de dividendos ao modelar essas estratégias de arbitragem em uma ação que paga dividendos. Muitos dos candidatos que você fará se verificar os diferenciais de compra / venda podem ser explicados por informações incorretas sobre o dividendo. Depois de pesquisar e inserir os dividendos próximos corretos, essas oportunidades aparentes desaparecerão.
Eu tentei demonstrar todas as relações entre os vários valores mobiliários & ndash; o estoque subjacente, as opções de compra e as opções de venda, bem como os diferentes meses de vencimento & ndash; usando várias estratégias de arbitragem para explicar os relacionamentos fundamentais que fundamentam seus preços.
Se você não estiver no pregão, a probabilidade de encontrar um desses negócios de arbitragem é muito pequena. Os corretores off-floor podem procurar oportunidades subvalorizadas, mas com o comércio eletrônico existem milhares de outros traders, muitas vezes usando aplicativos especializados de software de computador, observando cotações de mercado por pechinchas. Isso reduziu a vida útil de uma cotação incorreta para apenas alguns segundos, geralmente menos de um segundo.
A curta duração dessas oportunidades significa que, se você encontrar uma, precisará pular nela imediatamente. Isso pode ser perigoso, porque não lhe dá tempo para fazer a pesquisa completa que você deve ver o que está causando g aqueles & quot; mispriced & quot; opções. As chances são que você vai encontrar muitas oportunidades aparentes são simplesmente devido a uma citação obsoleta ou incorreta. Tenha em mente o perigo de dados incorretos (como dividendos) e como informações incompletas podem fazer com que uma situação bastante valorizada pareça uma oportunidade livre de riscos.
Quando as opções de negociação, o comerciante médio de varejo deve se contentar com apenas certificando-se de que as opções que estão negociando são bastante valorizadas. É importante que o comerciante de varejo tenha uma compreensão firme dos princípios fundamentais que sustentam o preço de cada opção e saiba que, se esses relacionamentos saírem de cena, haverá uma oportunidade de arbitragem. Em comparação com alguém que não sabe sobre relacionamentos de arbitragem, você terá uma compreensão muito melhor do que uma opção realmente é.
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Estratégias de Arbitragem e Relacionamento de Preços.
Ao olhar para uma cadeia de opções, você vê todos os dados de um ativo subjacente e suas opções relacionadas. Entre as várias secções & ndash; o subjacente, as opções de compra e venda e os diferentes meses de vencimento & ndash; existem relações fundamentais que fundamentam seus preços.
Quando esses relacionamentos saem da linha, existe uma oportunidade de arbitragem - comprar uma opção e vender a (s) opção (ões) relacionada (s) para um lucro (quase) isento de risco. Para ilustrar essas relações, usaremos estratégias de arbitragem e começaremos discutindo os produtos sintéticos, que formam a base de todas as diferentes estratégias de arbitragem.
Pode haver até três partes diferentes para qualquer estratégia de opção potencial: O ativo subjacente; as opções de chamada; e as opções de venda. A maioria das estratégias de arbitragem usa o conceito de sintéticos, e eles são uma grande parte das estratégias que usamos aqui. Uma estratégia sintética é aquela em que você combina duas partes (chamadas, puts e / ou subjacentes) para criar uma posição que se pareça com a terceira.
Por exemplo, se você comprar o estoque e uma opção de venda, você ganhará dinheiro se o mercado subir, mas sua perda será limitada se o mercado cair. Esse é exatamente o mesmo risco / recompensa que você obteria se comprasse uma opção de compra & ndash; você ganha dinheiro se o mercado subir, mas sua perda é limitada ao prêmio pago se o mercado cair. Comprar o estoque e comprar um put é, portanto, chamado de chamada sintética. Em termos de risco e recompensa, é exatamente a mesma coisa!
As várias relações sintéticas podem parecer um pouco confusas, mas com um pouco de prática você verá como é fácil de entender. Uma regra importante a ter em mente é que as greves e meses das chamadas e puts devem ser idênticos. Para materiais sintéticos que envolvem o estoque e as opções, o número de ações representadas pelas opções deve ser igual ao número de ações do estoque. A tabela abaixo lista as posições sintéticas básicas:
Estas não são novas estratégias. Nós os discutimos antes, e você os verá abrangidos em muitos livros de negociação de opções intermediárias ou avançadas. O ponto aqui não é sugerir novos negócios que você deve considerar fazer, mas sim usá-los para colocar as coisas em perspectiva e mostrar como o subjacente, as opções e seus preços estão relacionados.
Sintéticos são usados em arbitragem porque todas as estratégias básicas de opções têm um equivalente sintético. E se os riscos e recompensas são os mesmos (através dos mesmos preços de exercício), então uma posição sintética deve ter o mesmo preço que a posição real. Ou seja, com os mesmos preços de exercício, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma chamada real. Se esta condição for violada, existe uma oportunidade para arbitragem. As estratégias de arbitragem que usaremos neste artigo são:
A maioria dos operadores de opções provavelmente nunca usará essas estratégias de arbitragem. Mas mesmo que você não troque essas oportunidades, entender a mecânica da arbitragem e os relacionamentos fará de você um operador melhor e dará a você uma nova maneira de ver as opções. Vamos começar examinando os dois primeiros, conversões e reversões, já que essas duas estratégias mostram claramente a relação entre o preço do subjacente e o preço das opções de compra e venda.
O preço das opções de venda e compra pelos mesmos preços de exercício não pode sair muito da linha do justo valor determinado pelo preço subjacente. Contanto que o risco e a recompensa sejam os mesmos, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma opção de compra real. Se não for, então existe uma oportunidade de arbitragem. Você pode comprar o mais barato e vender o mais caro por um retorno sem risco. É isso que a estratégia de conversão faz. Uma conversão envolve:
&touro; Comprando uma opção de venda; e.
&touro; Vendendo uma opção de compra (com o mesmo preço de exercício da opção de venda).
Outra maneira de analisar a estratégia de conversão é agrupar as posições das opções e compará-las com a posição subjacente. Combinando a longa e a curta, crie uma posição curta sintética no subjacente. O put faz dinheiro quando o mercado cai e o call perde dinheiro quando o mercado sobe, então ter as duas posições de opção é como estar curto no subjacente. A conversão é concluída, então, comprando o subjacente, compensando o curto sintético.
Não importa como você olhe, você pode ver como as opções, as chamadas e o ativo subjacente estão intimamente relacionados. Um valor não pode se afastar muito do outro. A análise gráfica para a maioria das estratégias de arbitragem parece bastante chata: uma única linha horizontal.
Neste caso, as chamadas e opções para a XYZ Corporation são bastante valorizadas. Não há nenhuma razão para tentar este em casa, porque se você colocar este comércio, em 29 dias você teria apenas a garantia de perder US $ 16, não importa qual o preço do estoque subjacente. No entanto, se você encontrou um caso em que a linha estava substancialmente acima de zero, a linha horizontal se tornaria bastante excitante. Se você pudesse realmente executar a negociação a esses preços, isso significaria que você encontrou uma conversão incorreta, significando um lucro garantido sem risco!
A estratégia de reversão é exatamente o oposto da conversão. Ou seja, você vende o short subjacente e coloca uma posição longa sintética. As transações reais necessárias seriam:
&touro; Curto 100 ações do estoque subjacente.
&touro; Compre uma opção de compra; e.
&touro; Vender uma opção de venda (com o mesmo preço de exercício da chamada).
Olhando para trás, para a tabela de relações sintéticas, você pode ver que ela pode ser novamente agrupada de uma maneira diferente. A posição subjacente curta mais a chamada longa é uma opção de venda longa sintética, que é então compensada pela opção de venda curta real.
Novamente, não há risco nessa posição. A única razão para fazê-lo é se você pode comprar o sintético colocar por menos do que o preço de compra do put que você precisa para curto. Este é apenas mais um exemplo do & quot; buy low, sell high & quot; tema que percorre todo o mundo dos investimentos, exceto que nenhum lapso de tempo está envolvido. Você começa a comprar na baixa e a vender na alta ao mesmo tempo.
Paridade de put-call e spreads de caixa.
Além de sua relação com o ativo subjacente, o preço de cada opção também está relacionado ao preço de todas as outras opções. O valor das opções de compra e venda está relacionado por meio de uma importante teoria de precificação de opções chamada Put / Call Parity. Esta teoria diz que o valor de uma opção de compra implica um certo valor justo para o put correspondente e vice-versa.
Naturalmente, existem estratégias de arbitragem que são projetadas para lucrar se esses relacionamentos saírem da linha também. Eu não vou entrar na teoria da Paridade de Put / Call aqui, já que já existem outros artigos aqui no DiscoverOptions que abordam esse assunto em detalhes.
Você já deve ter adivinhado que as conversões e reversões discutidas anteriormente são duas estratégias de arbitragem que poderiam ser usadas para tirar proveito de qualquer precificação errada no relacionamento entre as opções de venda e as chamadas. Mas você também pode fazer os dois! Quando você faz uma reversão em um preço de exercício e uma conversão em outro (todas as opções no mesmo vencimento), as posições longas e curtas no cancelamento subjacente, e você fica com o que é chamado de Caixa, uma estratégia de arbitragem que usa quatro opções diferentes.
É provavelmente mais fácil pensar em uma caixa como fazer um spread de touro e um spread de urso. Um spread é estabelecido usando opções de venda e o outro é estabelecido usando as opções de compra. Os spreads podem ser ambos os spreads de débito (um spread de call bull versus um bear bear spread) ou ambos os spreads de crédito (um spread de call de bear vs. um spread de bull put). Abaixo está um exemplo de um usando novamente as opções em nossa hipotética XYZ Corporation.
Como você pode ver, as opções são bastante valorizadas e o único resultado de colocar este negócio em particular seria torná-lo mais pobre em $ 140 (e seu corretor um pouco mais rico). O gráfico de risco é simplesmente uma linha horizontal, assim como todas as negociações de arbitragem pura sem risco seriam.
Relacionamentos Inter-Mês e Jelly Rolls.
As estratégias de arbitragem anteriores usaram todas as opções dentro do mesmo mês de vencimento, e vimos como o subjacente e essas opções estão relacionados de uma maneira ou de outra. E quanto às opções de um mês de vencimento para o próximo? Existem relações entre estes também? Sim, existem.
Mas pode haver um problema em seguir esse caminho. Os spreads de calendários são tipicamente estratégias neutras de mercado que geram dinheiro apenas se as ações permanecerem em uma faixa de negociação estreita. Mas lembre-se de que a volatilidade implícita é a expectativa do mercado em relação à magnitude das mudanças futuras nos preços das ações, e a volatilidade implícita que é maior no mês anterior do que nos meses anteriores geralmente diz alguma coisa.
Quando você vê a volatilidade implícita mais alta no mês da frente, quase sempre há uma razão para isso. Por exemplo, pode ser um anúncio de ganhos futuros, incerteza em relação a um setor específico ou um item de notícias futuro, como um anúncio da FDA. Nessas situações, o preço das ações pode subir ou descer bastante, dependendo de como o mercado interpreta a notícia ou o anúncio.
Quando uma ação se movimenta muito, as negociações neutras de mercado não necessariamente serão lucrativas, mesmo se você vendeu alta volatilidade implícita e comprou baixa volatilidade implícita. Então, quando você vê situações em que a volatilidade do mês da frente é muito maior do que um mês mais distante, faça alguma pesquisa antes de entrar em qualquer negociação. Você provavelmente encontrará a razão pela qual os outros estão prevendo grandes oscilações de curto prazo no preço das ações.
Com essa palavra de advertência fora do caminho, vamos mostrar como as opções de meses diferentes são relacionadas usando uma estratégia de arbitragem chamada de "roleta de geléia", às vezes simplesmente chamada de rolagem. Para fazer isso, começaremos novamente com as estratégias de conversão e reversão. Considere a seguinte reversão usando nossa hipotética XYZ Corporation:
Curta 100 ações do estoque subjacente a US $ 75 por ação.
Longa a opção de compra de 75,00 $ de agosto.
Curta a opção de venda de 75 dólares em agosto; e.
Long 100 ações do estoque subjacente em US $ 75 por ação.
Curto a opção de compra de dezembro $ 75,00.
Longa a opção de venda de $ 75,00 em dezembro; e.
Opções de agosto Opções de dezembro.
Chamada longa de $ 75 Chamada curta de $ 75.
Curto 75 dólares colocar Long $ 75 put.
Pense sobre o que esta posição é realmente. Quando chegar ao vencimento de agosto, você terá uma posição comprada no estoque. Por quê? Se o preço das ações subir, a opção de compra estará dentro do dinheiro e você a exercitará. Se o preço da ação cair, o put estará dentro do dinheiro e você será atribuído. De qualquer forma, você será longo o estoque.
A posição de dezembro é exatamente o oposto - você ficaria com poucas ações após o vencimento. Uma vez que você chegar a essa data, a posição vendida, é claro, cancelará a posição comprada. De certa forma, você poderia dizer que o rolo de geléia é uma posição em que você planeja ficar por muito tempo com o subjacente em algum momento no futuro e, em seguida, segurá-lo por um curto período apenas.
Isto é o que o rolo de geléia deve ter o preço sem dividendos. Se for menos, haverá uma oportunidade de arbitragem. De fato, colocar esse comércio exato custaria 7%; ou um débito líquido de $ 70, portanto, nenhuma oportunidade de arbitragem existe atualmente nessa situação.
Custos de Transação e Dividendos.
Em todos os exemplos acima, apenas toquei nos efeitos que os custos de transação e os dividendos podem ter sobre o preço das opções. É fácil ver o efeito que os custos de transação podem ter. Você simplesmente precisa se certificar de que o lucro de qualquer uma dessas estratégias seja maior que os custos de transação. Como vale a pena fazer o comércio somente se você puder cobrir pelo menos seus custos de transação, os preços de opções podem, assim, ficar fora de linha (e permanecer assim, mesmo a longo prazo) pelo valor desses custos de transação.
Os dividendos são um pouco mais complicados, mas ainda assim fáceis de serem considerados. Vejamos um exemplo de reversão de uma ação que paga dividendos. Você precisaria reinvestir os recursos da venda a descoberto de ações a uma taxa de juros suficientemente alta para cobrir quaisquer dividendos e ainda ter mais do que suficiente para pagar o preço de exercício na data de vencimento de sua posição longa sintética. Assim, você precisa pagar um pouco menos por suas chamadas e vender suas opções por um preço um pouco maior.
Para o rolo de geléia, se a ação pagar um dividendo durante o período de manutenção (agosto a dezembro no exemplo acima), isso alteraria o valor relativo da posição em cada mês de vencimento. O impacto seria reduzir o valor justo do rolo de geleia pelo valor do dividendo. O aumento dos dividendos aumentará o valor das opções do mês anterior e reduzirá o valor das opções do mês anterior, reduzindo o custo do lançamento.
Também gostaria de mencionar novamente a importância da informação correta de dividendos ao modelar essas estratégias de arbitragem em uma ação que paga dividendos. Muitos dos candidatos que você fará se verificar os diferenciais de compra / venda podem ser explicados por informações incorretas sobre o dividendo. Depois de pesquisar e inserir os dividendos próximos corretos, essas oportunidades aparentes desaparecerão.
Eu tentei demonstrar todas as relações entre os vários valores mobiliários & ndash; o estoque subjacente, as opções de compra e as opções de venda, bem como os diferentes meses de vencimento & ndash; usando várias estratégias de arbitragem para explicar os relacionamentos fundamentais que fundamentam seus preços.
Se você não estiver no pregão, a probabilidade de encontrar um desses negócios de arbitragem é muito pequena. Os corretores off-floor podem procurar oportunidades subvalorizadas, mas com o comércio eletrônico existem milhares de outros traders, muitas vezes usando aplicativos especializados de software de computador, observando cotações de mercado por pechinchas. Isso reduziu a vida útil de uma cotação incorreta para apenas alguns segundos, geralmente menos de um segundo.
A curta duração dessas oportunidades significa que, se você encontrar uma, precisará pular nela imediatamente. Isso pode ser perigoso, porque não lhe dá tempo para fazer a pesquisa completa que você deve ver o que está causando g aqueles & quot; mispriced & quot; opções. As chances são que você vai encontrar muitas oportunidades aparentes são simplesmente devido a uma citação obsoleta ou incorreta. Tenha em mente o perigo de dados incorretos (como dividendos) e como informações incompletas podem fazer com que uma situação bastante valorizada pareça uma oportunidade livre de riscos.
Quando as opções de negociação, o comerciante médio de varejo deve se contentar com apenas certificando-se de que as opções que estão negociando são bastante valorizadas. É importante que o comerciante de varejo tenha uma compreensão firme dos princípios fundamentais que sustentam o preço de cada opção e saiba que, se esses relacionamentos saírem de cena, haverá uma oportunidade de arbitragem. Em comparação com alguém que não sabe sobre relacionamentos de arbitragem, você terá uma compreensão muito melhor do que uma opção realmente é.
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